加拿大目前正經歷經濟學家長期預測的經濟放緩,這可能標誌著加拿大銀行驚人一連串加息行動的結束。幾個因素,包括增長停滯、失業率上升、零售銷售疲弱以及通貨膨脹放緩,可能導致加拿大銀行行長蒂夫·麥克倫和理事會於本週三公布決定時將基準夜間利率維持在5%不變。
儘管面臨這些經濟挑戰,政策調整的結束可能性很低。通貨膨脹的未來走勢仍不明朗,調查顯示消費者和企業都預期通貨膨脹率將持續高企。尤其重要的是,不包括汽油等易變項目在內的核心通貨膨脹測量指標仍高於3.5%。
麥克倫不太可能採取任何限制中央銀行未來必要時再次加息能力的行動。正如加拿大皇家銀行經濟學家卡麗·弗里斯通指出:「貨幣政策很可能已經足夠緊縮,但我不認為加拿大銀行會明確表示他們加息結束,因為他們希望保留必要時再次加息的選項。」
麥克倫的首要責任是說明將通貨膨脹率(9月為3.8%)降至2%目標的時間表和策略。中央銀行將提供附帶的貨幣政策報告,預計將討論因借貸成本創幾十年新高而壓縮消費的消費者所面臨的阻力。
阿爾伯塔中央銀行首席經濟學家查爾斯·聖阿爾諾德認為,觀望是適當的做法。他的研究顯示,加拿大經濟衰退通常在利率達到限制增長水平後的5-7季開始,而他認為這一門檻已在2022年第四季度達到。這與GDP預計在接下來三個季度以年化0.2%的平均速度增長的一致預測相符,緊隨4-6月份的意外收縮。
儘管衰退風險不斷增大,麥克倫和利率設定理事會成員很可能強調,更寬鬆的貨幣政策仍是遙遠的前景。過夜掉期市場也似乎同意,直到明年夏天利率上調或下調的機率都很低。相比之下,經濟學家更加謹慎,根據彭博調查中期預測的中位數預測,可能從明年第二季度開始降息。
長期債券收益率大幅上升,加大了金融條件緊縮,加拿大10年期債券收益率超過4%,按揭利率也在上升。加拿大銀行承認這些長期債券收益率上升的影響,並表示它們將成為其決策的一個因素。
鑑於加拿大家庭平均債務水平高於美國家庭,並且按揭期限更短,它們對利率上升更脆弱。這個因素影響了加拿大銀行在1月提前暫停加息,遠早於美國聯邦儲備委員會。
儘管保持5.5%的失業率達三個月,加拿大勞動力市場雖然增加就業機會,但也出現勞動需求放緩和職位空缺減少的跡象。
儘管面臨這些挑戰,麥克倫的首要任務是實現2%的通貨膨脹目標。銀行7月的預測表明,這一目標可能直到2025年中期才能實現,這提供了即使在經濟環境更差的情況下,也保留更緊縮貨幣政策可能性的理由。正如多倫多道明銀行證券部門首席加拿大策略師安德魯·凱爾文所指出:「如果他們最終允許通貨膨脹預期失去定錨,因為他們緊縮不夠,我認為這將使他們未來工作變得更困難。」